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2017/5
对近期市场走势最好的描述莫过于“乏味”二字。尽管周二标普500指数触及纪录新高,但该指数过去10天一直波动于不到0.5%的区间内,除了5月5日上涨0.41%,余下交易日波动幅度都不足0.2%。
低波动性表明投资者现在看上去比较放松。他们不愿意冒很大风险,但他们也不担心市场大幅回调。多个因素可以解释低波动性:公司盈利稳定、经济指标稳定、股市关联性下降,这些都限制了一边倒的走势。我听到最多的问题是这种低流动时期会持续多久?但更为重要的问题应该是,当波动性回升时,股市将走向何方?
首先,让我们来看一下市场出现历史性低波动水平后市场的下意识反应:
1993年7月:VIX指数跌至9.11,标普500指数在之后的八周内上涨3.6%。
1993年12月:VIX指数跌至8.89的低点,四周后标普500指数累计上升2.6%,然后在两个月内下降逾7%。
2006年12月: VIX跌至10以下,标普500指数在10周内上涨3.25%。之后又回落6.7%。
从这些例子中可以看出大部分时候,当VIX指数跌至10关口后,股市短期会上涨然后伴随着回调。而从较长期看,情况很不相同。比如,1995年标普500指数大涨37.2%,2008年则大跌36.55%,这表明VIX指数对预测长线趋势效果不佳。
极低流动性时期不会持续很久,只需一些意外情况,不管是宏观因素还是盈利预期的变化,或政治方面的重大消息即可改变投资者的行为。
我仍认为股市估值过高,若未来两个季度得不到更强劲的盈利支持,将很难判断当前的价格水平是合理的,尤其是考虑到固定收益产品将随着美联储和其他央行开始收紧货币政策变得更有吸引力。我也将密切关注原油价格,我认为油价今年会收在50美元上方。油价若自当前水平剧烈下滑,也将带动股市一道下跌。
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